Токенизация способна перестроить архитектуру мировой финансовой системы, но без общих стандартов может усилить фрагментацию рынков и системные риски. Об этом заявил финансовый советник МВФ и директор Департамента денежных рынков и рынков капитала Тобиас Адриан.
Tokenization could shift risk away from banks’ balance sheets towards platforms and code. That changes where vulnerabilities emerge, so policies must adapt. See what this means in our new blog: https://t.co/niSfVsSwgf pic.twitter.com/rH6ogTWl33— IMF (@IMFNews) July 2, 2026
Материал вышел 2 июля и опирается на доклад МВФ. В нем токенизация описана не как точечное технологическое улучшение, а как структурный сдвиг в финансовой инфраструктуре.
Что меняет токенизация
Адриан отметил, что платежи, ценные бумаги и деривативы давно существуют в цифровой форме, но по-прежнему зависят от централизованных баз данных и последовательных процессов. Сделка исполняется, затем проходит клиринг, расчет и сверка.
Токенизация меняет эту последовательность. Если активы и обязательства переходят на общие цифровые реестры, исполнение, клиринг и расчеты могут происходить почти одновременно и управляться программным обеспечением. Это снижает издержки и ускоряет операции, но убирает часть привычных буферов. В традиционной системе задержки между этапами дают участникам и регуляторам время вмешаться при ошибке или стрессе.
В токенизированной модели потребность в ликвидности возникает в реальном времени, требования к обеспечению могут исполняться автоматически, а сбои распространяются быстрее. По оценке МВФ, риск смещается с балансов банков, фондов и других институтов к платформам, смарт-контрактам, поставщикам инфраструктуры и качеству данных.
Кто станет расчетным активом
Ключевой вопрос — какой актив будет использоваться для окончательных расчетов. Исторически эту роль выполняли деньги центрального банка, прежде всего резервы, которые финансовые институты держат на счетах в ЦБ. По словам Адриана, в токенизированной системе формируются три модели:
токенизированные банковские депозиты — представляют существующее банковское обязательство в цифровой форме. Они сохраняют действующую банковскую и регуляторную рамку, но требуют более жесткого управления ликвидностью в режиме 24/7;
стейблкоины — дают программируемость и глобальный охват, но зависят от обещания конвертируемости по номиналу в другие формы денег. Их устойчивость упирается в качество резервов, рыночную ликвидность и надежность эмитента;
токенизированные резервы центральных банков — снимают кредитный риск расчетного актива, но требуют от регуляторов более глубокой роли в программируемой инфраструктуре.
Где появляются новые риски
МВФ отдельно предупредил о концентрации и фрагментации. Если платформы окажутся несовместимыми, ликвидность может застревать внутри отдельных контуров. В этом случае токенизация не устранит фрагментацию, а создаст ее новую форму — техническую, юридическую и регуляторную.
Еще один риск связан с надзором за кодом. Когда правила сделок записаны в смарт-контрактах, контроль должен распространяться не только на институты, но и на саму программную логику. Адриан указал, что отдельные смарт-контракты могут стать «слишком важными, чтобы отказать». Это требует подхода, похожего на надзор за системно значимыми финансовыми институтами, но примененного к программному обеспечению и рыночной инфраструктуре.
Правовая база остается отдельной проблемой. Участники рынка должны понимать, признается ли запись в реестре доказательством владения, имеет ли расчет в блокчейне юридическую окончательность и право какой юрисдикции применяется к спору.
Риски для развивающихся экономик
Для развивающихся экономик МВФ выделил отдельные макрофинансовые угрозы. Токенизированные деньги и активы могут ускорить трансграничные потоки капитала, усилить валютное замещение и ослабить денежный суверенитет.
Особенно чувствительным этот риск становится, если доминирующим средством платежа окажутся частные глобальные стейблкоины. В этом случае денежная инфраструктура страны может частично перейти в контур, который находится за пределами ее прямого регулирования.
Поэтому, по оценке МВФ, будущая архитектура токенизированных финансов будет зависеть не только от скорости расчетов и программируемости. Ключевыми станут выбор безопасного расчетного актива, совместимость платформ, правовая определенность, надзор за кодом и международная координация.
https://forklog.com/exclusive/begstvo-v-kachestvo-bum-tokenizirovannyh-aktsij-i-ego-tsena-dlya-kriptoindustrii
Напомним, по прогнозу основателя Aave Стани Кулечова, RWA-сегмент может расшириться до $50 трлн благодаря оцифровке так называемых «активов изобилия».
Ранее сооснователь Ethereum и генеральный директор ConsenSys Джозеф Любин допустил постепенный переход мировой экономики в ончейн. По его словам, токенизация уже перестала быть экспериментом — сначала она закрепилась в стейблкоинах, затем распространилась на казначейские облигации и другие реальные активы.
